在完成第二轮问询恢复后，广生堂（300436.SZ）更新一版定增文告稿，募资总和由9.77亿元调降至7.23亿元。具体看，募资总和中约5.98亿元用于乙肝立异药研发名堂，1.25亿元用于补充流动资金，原有的中药传统名方产业假名堂已从本次募投中剔除。

在第二轮审核问询函恢复中，广生堂仍暗示中药批文变更不存在本色性阻截。

界面新闻记者严防到，广生堂事迹正承压。2025年公司营收同比下滑5.68%，归母净利润耗损扩大至2.18亿元，并聚共计提了1.06亿元钞票减值，其中中枢居品泰中定联系无形钞票的减值尤为隆起。

定增收紧

广生堂本次定增捏续调整。4月15日，公司第五届董事会第十五次会议审议通过调减有规划，距离初度董事会决议日（2025年4月2日）已卓绝一年。

界面新闻记者梳理募资用途发现，剔除中药名堂后，7.23亿元召募资金中5.98亿元投向立异药研发，1.25亿元用于补充流动资金。但补充流动资金金额较原规划减少1.68亿元。

因此本次定增资金将主要用于两款在研一类立异药GST-HG141及GST-HG131麇集GST-HG141的临床究诘及上市注册，两款居品齐适用于乙肝调治。GST-HG141是新式乙肝中枢卵白/核衣壳搬动剂；GST-HG131则是大师首个完成II期临床的口服HBsAg扼制剂。

左证有规划，召募资金为GST-HG141的III期临床及上市注册名堂分拨约2.01亿元，为GST-HG131麇集GST-HG141的II期、III期临床及上市注册名堂分拨约3.97亿元。GST-HG131麇集GST-HG141有规划已于2025年4月得回II期临床纯属批准。

值得严防的是，立异药研发名堂标践诺主体为广生中霖，广生堂捏股75.32%。广生堂拟以增资格式将召募资金干预广生中霖，但广生中霖其他少数股东——包括福州立异创科、宁德聚集一号品级一轮投资方，以及济南泰神、华欣石恒品级二轮投资方——均已明确“出于自有资金及投资规划的琢磨”吊销同比例增资。

这意味着本次募投资金将沿路由广生堂片面干预，进一步稀释少数股东权利的同期，也加大了上市公司对立异药研发的财务承担。

一位投行东说念主士对界面新闻记者暗示，控股子公司少数股东吊销同比例增资在再融资中并不荒僻，但需要表情两点：一是吊销增资后，上市公司需承担沿路后续干预，成本压力麇集；二是若立异药后续仍需大额资金，少数股东是否不绝跟投将顺利影响母公司的资金调度。

广生堂定增能否获胜刊行、刊行时点与价钱，将顺利影响公司后续的偿债安排和研发干预节拍。

钞票减值

2025年，广生堂钞票减值损失从2024年的7454.19万元增至1.04亿元，同比增长40.08%，成为株连其事迹中枢成分。

减值损失主要源于泰中定联系无形钞票和存货的聚共计提。2025年末，公司将泰中定无形钞票账面值12，561.55万元减值至7733.45万元，计提减值4828.10万元，同期联系存货计提跌价准备2411.05万元。仅2025年，泰中定联系减值和跌价共计约7239万元，终点于往常营业收入的17.4%。

泰中定是一款“新冠药”，于2023年11月附条款批准用于调治轻型、中型新式冠状病毒感染（COVID19）的成年患者。泰中定在临床前和究诘者发起的早期临床究诘（IIT）中清晰了优于同靶点新冠药物Paxlovid的疗效

商场东说念主士以为，新冠药物的销售高度依赖感染周期的脉冲式爆发，这种收入模式既不踏实也无法线性量度，与广生堂老例乙肝药物踏实的院内院外售售渠说念相反极大。在泰中定进入医保的价钱不停和居品周期双重压力下，后续是否还需计提更多钞票减值，成为年报后投资者表情的中枢变量。

界面新闻记者严防到，与泰中定关系的存货还在不绝增长。北京德皓海外司帐师事务所针对定增财务事项的恢复公告中清晰，由于泰中定中枢原料药阿泰特韦分娩周期较长，九游体育中国体育服务中心为保险后续生意化分娩和商场供应，公司2024年1月与博腾股份坚忍大额采购合同，商定采购1500KG阿泰特韦，合同金额较高，并按照商定分批提货。

2025年新增存货金额较大，并非广生堂在2025年从头作出大额采购决策，而是2024年采购合同项劣等二批原料药在2025年委派所致。博腾股份左证公司需求扩建100KG/批分娩线，并完成工艺考据、踏实性检会、GMP相宜性查抄及备案公示后，联系原料药才具备上市销售条款，因此居品分娩完成后践诺委派延续至2025年4月。公司按照既有合同和分娩安排接收477.3KG阿泰特韦，导致当期原材料库存彰着增多。

限度2026年3月末，广生堂存货包括泰中定产制品库存4.34万盒，账面余额1785.87万元；原料药阿泰特韦库存921.02公斤，账面余额6554.32万元，可分娩泰中联盟57万盒。原料药有用期无数为24个月，产制品有用期24个月，公司称可恳求延迟至36个月。

按照刻下销售节拍下，这批存货较难在有用期内完成去化，这意味着后续仍有减值风险。

集采冲击

广生堂在抗乙肝病毒范围深耕卓绝二十年，领有恩替卡韦、替诺福韦、丙酚替诺福韦五大核苷（酸）类抗乙肝病毒药物。恩替卡韦胶囊在2023年、2024年销售额市占率均超62%，行业名按序一。

2018年集采前，广生堂抗乙肝病毒药品概述单价为3.99元/粒，过程多轮集采降价，2025年降至0.26元/粒，降幅达93.48%。天然销量从2018年的0.83亿粒增至2025年的4.62亿粒，但2025年抗乙肝病毒药品营收仅1.19亿元，较2018年下落64.01%，毛利减少79.31%。

保肝护肝类居品水飞蓟宾葡甲胺片是另一主力品种，2024年销售额市占率55.98%，行业第一。2025年保肝护肝居品达成营收2.24亿元，同比增长1.87%，对营收孝敬约53.8%，但单品体量尚未能对冲主业的举座耗损。

广生堂自2024年起尝试中药转型。2024年11月，控股股东奥华集团契约转让5.02%股份，引进漳州圆山大健康产业投资基金。公司还与片仔癀全资子公司搭伙斥地广生合癀医药有限公司，拟借助老字号品牌与国药堂渠说念销售六味地黄丸、乌鸡白凤丸、牛黄清心丸等中药居品，打造“第二增长弧线”。该名堂当今已被剔除出定增有规划，后续以自有资金鼓励，节拍和范围均存在不笃定性。

2026年一季度，广生堂经营略有改善，营收9844.02万元同比微增0.85%；归母净利润-2592.43万元同比减亏9.00%。不外，公司一季度研发用度同比大增121.01%至1348.67万元，标明立异药临床鼓励带来的捏续现款消费压力。

概述来看九游体育 - 中国体育服务中心(官方网站)，若定增刊行程度不足预期，或刊行价钱偏低导致募资不足，广生堂可能需要在鼓励临床和守护平素运营之间作念出抉择。